小股民實戰術

「三不」態度　讓荷包趨吉避凶

製作人：張毅君 撰文者：賴寧寧

在無法捉摸、意外頻傳的金融市場裡，這些老生常談的投資態度，成為投資人把損失降到最低的法寶。

頻率越來越高的突變，以及無法捉摸、百年罕見的事件，在金融海嘯後帶給全球投資人最大教訓。因此，《黑天鵝效應》作者塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）認為：「既然無法預測，我們就必須去適應這些事件的存在，把努力放在準備上。」 

所謂「有準備」的投資策略，就像塔雷伯提出的「槓鈴策略」（barbell strategy），即舉重的兩端是不同性質的資產，一邊高風險，一邊低風險，因應五％年代，投資組合應該重新整理，將風險最大的標的（報酬也最大）降到兩成或一成，而其他的八成到九成應該以風險低的固定收益為主。 

此種方式最大的好處是，把投資的可能損失降到最低，萬一那看不見的五％發生，最大損失就是兩成或一成，其他八、九成資產還在。 

原則：善用「一○○％操作法」 

今年四十歲，去年避開金融海嘯的富邦證券經理李銘順，提供他十多年來的操作心法：「一○○％操作原則」，和「槓鈴策略」異曲同工。 

所謂「一○○％原則」，就是隨著指數高低調整持股比率，計算方式是，加權指數（前兩位數，千位和百位）和持股比率加起來等於一百。例如，當指數在目前的六千八百點時，持股比率三二％，如果指數是一千點，持股就是九○％，而當指數到九千點時，持股比率就是一○％。 

所以，當去年五月台股漲到九千三百多點時，李銘順的持股比率已經降到七％左右，但是，萬一股市真的漲到萬點以上、甚至是兩萬點呢？九千多點賣掉大部分股票，會不會砍得太早？「不會，因為我還有五％到七％股票，這些跟著漲就夠多了。」李銘順說，行情上漲時，千萬不要認為「股票太少」，要珍惜「我還有股票」。 

在這個原則下，李銘順在去年五二○後，台股指數漲到九千三百點時，就站在賣方，不斷賣出股票。因此，當金融海嘯爆發時，他手上持股不到一○％，一直到四千點才開始加碼買進。透過這個原則，他建立自己的投資慣性，不會賣在低點、買在高點。

為什麼會用「一○○％」原則？李銘順說，那是一個慘痛教訓。一九九七年亞洲金融風暴前，買賣股票都很順，後來，金融風暴發生，好不容易存到的一百萬元，全部賠光！經歷這次「痛死了」的「賠錢」事件後，他開始學習用「一○○％」原則，來控制持股比率，也就是控制那看不見的五％風險，十多年來沒有改變。 

除了「一○○％」操作原則，要避開看不見的五％，還應該要有三個態度： 

態度一：行情再好也不全壓 

去年的金融海嘯，和今年的八八水災，讓大家措手不及，但是往回數，幾乎每年都會有一、兩件國內外的意外事件發生，這些「意外事件」不是任何人能控制的，個人能夠做的就是：「永遠不壓滿」。像投資地產多年的台北旅店集團董事長戴彰紀，他的原則就是「永遠都留下二分之一」，這二分之一是預防萬一另外二分之一「血本無歸」，家人、生活不會受影響，而且，還有東山再起的機會。 

李銘順也是如此，自從十多年前賠掉一百萬元後，他學到即便行情再好，也絕對不壓全部；因為，你不知道的事還很多。 

發明家愛迪生說：「你知道的只有事實的億萬分之一而已。」在投資市場更教人要學會謙虛。 

態度二：看不懂的不要買 

連動債讓投資人損失慘重，但還是有不少人避開。一位已退休的證券公司財務經理說，曾經有理專找上門，向她推銷連動債，但是，她怎麼都看不懂，那些遠比定存高的投資報酬率從哪裡來；她說：「我的學歷比理專高，實務經驗又比她豐富，這種東西我都看不懂，她怎麼會懂？」靠存在銀行的退休金生活的她，就這樣保住了財產。 

台大財務金融系教授沈中華也曾經被推銷連動債，但他說：「我看不懂，所以沒買。」因為看不懂，沒有被連動債的高收益打動，因而避開這次風暴。

幽默大師威爾．羅傑斯（Will Rogers）在三○年代初，曾經說過一句話：「與其擔心本金可以有多少投資報酬，我更擔心的是本金一去不回。」這就是看不懂不要買的中心思想：「保住本金」。 

態度三：輸的時候不過度悲觀 

去年出版的《魔球投資學》的作者麥可．莫布新（Michael J. Mauboussin）是美盛資產管理公司（Legg Mason Capital Management）首席投資策略師，他認為，當看不見的五％事件發生時，要保持樂觀心態是最困難的一件事。 

你能想像嗎？九二一大地震是台股攻向萬點最後一次買進股票的好時機；SARS發生時，是近十年來台灣房地產最漂亮的買點，當時站在買方的人，投資報酬率超過一倍以上的人比比皆是。 

莫布新說，要克服「怕輸」的心態，是心理面最困難的一件事。 

曾經有一個實驗，研究「怕輸」這件事。實驗對象有兩組，一組是頭腦曾經受過傷害的人，他們感覺不到恐懼或負面因素；另一組是正常的人。兩組人比賽擲銅板，用猜測銅板正反面決定輸贏，猜錯的人必須把一部分錢交出，並決定是否繼續比賽。結果，幾輪比賽下來，頭腦受過傷的那組人，比正常的人贏得更多的錢。歸納發現，正常的人在猜錯幾次後，就因為害怕損失而不願意進場；但那些頭腦受傷的人，卻完全不受影響，繼續參與賭局。這顯示「害怕再損失」，對投資行為會有不小的影響。